21H1 公司达成归母净利润8.4 亿元，与19 年同时抓平。23H1 公司达成营收80.3 亿元/yoy+119.8%，较19 年同时+12.3%；录得归母净利润8.4 亿元，与19 年同时8.5 亿元基本抓平。咱们凭证公司一季报测算23Q2 公司达成营收41.7 亿元，环比高潮7.9%；录得归母净利润4.8 亿元，环比高潮35.8%。　　分娩快速开采大开事迹进取空间。23H1 公司总供给/ 需求别离同比+49.6%/+81.3%，较19 年同时+6.0%/+1.7%，客座率同比高潮15.3pcts 至88.0%，较19 年同时-3.8pcts。受益于民航市集归附、航空票价市集化纠正深入、航网时辰质地与商务搭客占比耕作等身分，咱们测算公司上半年达成客公里收益0.40 元，较19 年同时+10.7%，量价都升作用下公司收入已超19 年同时。23H1 公司共引进4 架A320 客机，甘休论说期末公司共运营A320系列机队共120 架。　　老本用度管控优秀，利润端改善昭着。咱们测算23H1 公司单元ASK 老本为0.32 元/yoy-10.0%，较19 年同时+6.1%。其中单元ASK 扣油老本/航油老天职别为0.20/0.11 元，yoy-16.0%/+2.9%，较19 年同时+0.0%/+19.0%。单元ASK 扣油老本下落主要为飞机日应用率高潮与公司考究化老本处置收效深刻所致。此外，23H1 东谈主民币贬值3.75%对航司施加汇兑压力，成绩于优秀的外汇风险要领才智，公司上半年产生净汇兑收益1181.8 万元。此外公司抓续鼓动电子商务直销、严控处置用度，同时单元销售用度/处置用度别离为0.0052/0.0047 元，yoy 别离-10.5%/-27.1%。老本用度端下行重迭收入端开采，公司上半年盈利与19 年同时基本抓平、归附宽阔。　　盈利预测与投资提议。筹商国内民航客运市集快速归附，咱们治愈原23/24/25年净利润至东谈主民币22.62 亿、34.22 亿、42.08 亿，治愈BPS 至16.30、19.80、24.10 元每股。咱们看好低老本龙头航司事迹抓续改善，一方面因其机队精简、料理效果强；另一方面公司上半年飞机日应用率仅归附至2019 年同时的72%，向后权衡单元老本仍有下落空间，期待公司事迹进一步增长。永久来看公司围绕基地拓展航网，耕作基地市集份额亦将助益其事迹进一步耕作。　　公司历史8 年PB 均值约为3.7x，基于23E/24E 行业基本面上行，给以4.0-4.5x 2023PB，治愈合理价值区间65.22-73.37 元，督察“优于大市”评级。　　风险指示：汇率、油价波动、疫情存在不细目性等。 【免责声明】本文仅代表第三方不雅点，不代表和讯网态度。投资者据此操作，风险请自担。

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